Financement De Projets En 2025: Les Volumes Sont De Retour, Mais Les Règles Ont Changé
- AI staff
- 26 nov. 2025
- 11 min de lecture
Un paradoxe discret se cache au cœur du financement des projets et des infrastructures en 2025.
D'une part, les investissements mondiaux dans l'énergie et les infrastructures atteignent des niveaux records. L'Agence internationale de l'énergie (AIE) prévoit que le total des investissements énergétiques atteindra environ 3 300 milliards de dollars américains en 2025 , dont 2 200 milliards seront consacrés aux seules énergies propres , soit environ le double du montant alloué aux énergies fossiles. D'autre part, les fonds d'infrastructure disposent de centaines de milliards de dollars de liquidités, et de nouveaux méga-fonds continuent de voir le jour malgré un contexte de levée de fonds difficile.
Pourtant, de nombreux sponsors décrivent encore 2025 comme « l’année la plus difficile de la décennie » pour conclure un accord.
Il ne s'agit pas d'un manque de fonds, mais d'une évolution des projets financés, de leur destination et des conditions de financement . Pour les promoteurs et les investisseurs qui prévoient des projets jusqu'en 2026, comprendre ce changement est désormais une nécessité stratégique, et non plus un simple avantage.
1. Une année faste pour les capitaux – mais une année plus sélective
Si l'on prend du recul, le constat est clair : l'énergie et les infrastructures sont au cœur des priorités mondiales en matière d'allocation des capitaux.
Les travaux de l'AIE sur les investissements énergétiques mondiaux montrent que les dépenses en énergie propre se sont accélérées depuis 2020 , les investissements dans les énergies renouvelables, les réseaux et le stockage étant désormais supérieurs aux dépenses totales consacrées au pétrole, au gaz et au charbon.
Selon une analyse indépendante, plus de 2 200 milliards de dollars américains seront investis dans les énergies propres et l’électrification en 2025 , soit environ le double des investissements dans les combustibles fossiles.
Une étude menée sous l'égide de l'ONU sur les tendances récentes en matière de déploiement des énergies renouvelables conclut que ces dernières ont atteint un « point de bascule positif » : en 2024, l'éolien, le solaire et les autres technologies vertes représentaient plus de 90 % des nouvelles capacités de production d'électricité ajoutées dans le monde.
Du côté des capitaux privés, le rapport Infrastructure Monitor 2024 du Global Infrastructure Hub souligne un point tout aussi important :
Les liquidités disponibles pour les fonds d'infrastructure (capital disponible mais non encore investi) sont passées de 68 milliards de dollars US en 2010 à 74 milliards de dollars US en 2023 , même si les collectes de fonds annuelles ont diminué en 2023-2024.
L’Amérique du Nord et l’Europe attirent désormais la majorité de ces capitaux privés destinés aux infrastructures, ce qui reflète la sécurité juridique perçue, l’envergure du marché et la stabilité des cadres réglementaires.
Alors pourquoi a-t-on souvent l'impression que des capitaux ont disparu ?
Les volumes étant élevés, la tolérance au risque faible , les investisseurs privilégient les grandes thématiques stratégiques et récurrentes, tout en éliminant impitoyablement tout ce qui semble marginal en termes de politique, de contreparties ou d'exécution des projets.
2. Évolution du flux de transactions selon la zone géographique et le thème
Amérique du Nord et Europe : elles restent le cœur du marché, mais la composition évolue.
En Amérique du Nord comme en Europe, les thèmes dominants convergent :
La transition énergétique est désormais une infrastructure courante, et non plus un créneau.
Les technologies propres et les investissements dans les réseaux électriques représentent la majeure partie des capitaux supplémentaires investis dans l'énergie. La production d'énergie renouvelable, le stockage et le renforcement des réseaux s'inscrivent parfaitement dans les catégories « infrastructures de base » et « à valeur ajoutée » privilégiées par les investisseurs en infrastructures.
L'infrastructure numérique devient une classe d'actifs pour le financement de projets.
L'essor de l'IA et des charges de travail dans le cloud alimente une vague d'investissements dans les centres de données. Les banques viennent de garantir un prêt de 18 milliards de dollars pour le financement d'un nouveau campus de centres de données au Nouveau-Mexique, lié à Oracle – un projet structuré comme un grand projet d'infrastructure classique. Les analystes estiment que le développement plus large des centres de données dédiés à l'IA pourrait atteindre 750 milliards de dollars, entre les projets en cours et à venir , dont une partie serait financée par des emprunts et des investissements à long terme dans les infrastructures.
Le sentiment des investisseurs est prudent mais constructif.
Les Perspectives d'investissement dans les infrastructures 2025 de Roland Berger décrivent 2024 comme une autre année difficile pour l'activité des transactions d'infrastructure, mais notent que les investisseurs restent prudemment optimistes quant à une reprise, la croissance étant ancrée dans la transition énergétique, la décarbonation des transports, l'économie circulaire et les infrastructures numériques.
Il en résulte un marché à deux vitesses :
Les infrastructures énergétiques et numériques bien structurées des marchés avancés font l'objet d'une concurrence intense de la part des fonds d'investissement, des banques et du crédit privé.
Les projets présentant une ambiguïté politique, une exposition commerciale ou relevant de juridictions frontalières sont confrontés à des prix plus élevés, à davantage de conditions préalables, voire à des décisions de refus catégoriques.
Pour les sponsors, votre position sur ce spectre est désormais le facteur déterminant qui fera de votre projet une opération à succès retentissante, ou une excellente idée qui ne passera jamais l'étape du comité de crédit.
3. Pourquoi tant de projets n'aboutissent toujours pas à une clôture financière
Lors de nos échanges avec les prêteurs, les fonds et les institutions de financement du développement, les points de friction qui font capoter les transactions en 2025 sont remarquablement constants.
Premièrement, les risques liés aux politiques et aux permis.
De nombreux gouvernements en Amérique du Nord et en Europe s'efforcent simultanément d'accélérer le déploiement des infrastructures et de renforcer les normes environnementales et communautaires. Cela engendre inévitablement des tensions. Face à l'incertitude des délais d'autorisation ou au manque de transparence concernant les listes d'attente pour l'obtention des permis, les banques appliquent des tests de sensibilité plus rigoureux, voire demandent aux promoteurs de prendre davantage de risques.
Deuxièmement, le risque lié au commerçant et à l'écoulement des stocks.
Le fait que l'énergie propre soit plus abordable que jamais ne signifie pas que les projets de production sur le marché libre soient faciles à financer. Sur des marchés de l'électricité volatils, les prêteurs privilégient toujours les revenus contractuels ou basés sur la disponibilité de l'énergie. Lorsque la tarification dépend en partie du marché libre, ils exigent des mécanismes de couverture crédibles, des promoteurs solides et des analyses de risques robustes.
Troisièmement, les risques liés à la technologie et à l'exécution.
Bien que l'hydrogène, la capture du carbone et le stockage de nouvelle génération suscitent un réel enthousiasme, la plupart des financements commerciaux restent concentrés sur des technologies ayant fait leurs preuves. Les nouveaux modèles économiques peuvent être financés, généralement avec un apport plus important de fonds propres, de capitaux mezzanine ou de prêts concessionnels.
Quatrièmement, des fonds propres insuffisants et des budgets irréalistes.
Après plusieurs années d'inflation des coûts, le moindre soupçon de sous-estimation des dépenses d'investissement, de provisionnement trop optimiste ou de mauvaise répartition des risques liés aux projets EPC ralentira considérablement une transaction. Les investisseurs en infrastructures et les comités de crédit ont constaté suffisamment de dépassements de coûts pour se montrer sceptiques par défaut.
Aucun de ces thèmes n'est nouveau. Ce qui est nouveau, c'est que, dans un monde regorgeant d' opportunités alternatives , les investisseurs ne ressentent aucune urgence à faire des compromis.
4. Opportunités stratégiques pour les promoteurs et les investisseurs à l'horizon 2026
La bonne nouvelle, c'est que cet environnement ne se contente pas de fermer des portes ; il ouvre des opportunités très spécifiques à ceux qui savent se positionner correctement.
4.1. Concevoir des plateformes, et non des projets ponctuels
Un message récurrent dans les perspectives de Roland Berger est que les investisseurs sont de plus en plus attirés par les plateformes : des portefeuilles d’actifs similaires avec une gouvernance, une technologie et une documentation partagées.
Pour les développeurs, cela signifie :
Standardisation des PPA, des contrats EPC et des rapports ESG sur plusieurs sites.
Il s’agit de penser en termes de « portefeuilles » de centrales solaires avec stockage, de réseaux de recharge pour véhicules électriques ou de campus de centres de données plutôt qu’en termes de projets isolés.
Utiliser des structures d'entreposage ou de holding qui vous permettent de regrouper et de refinancer des actifs à de meilleures conditions.
Sur le plan structurel, les plateformes réduisent les risques d'exécution, offrent une évolutivité et facilitent les investissements significatifs des grands fonds – un point crucial lorsque d'importantes liquidités sont concentrées entre les mains d'un nombre relativement restreint de grands gestionnaires.
4.2. Tirer parti de la convergence énergétique et numérique
La deuxième grande opportunité se situe à l’intersection de l’énergie et des infrastructures numériques
Nous évoluons rapidement vers un monde où:
Les centres de données sont considérés comme des infrastructures pérennes avec des revenus contractuels et des locataires solvables.
Leur énorme demande en énergie devient un catalyseur pour de nouveaux projets de production, de stockage et de transport d'électricité – ce que KKR a appelé le « problème de l'énergie numérique ».
Pour les promoteurs de projets, cela suggère plusieurs pistes concrètes :
Structuration de campus énergétiques et de données colocalisées , avec des PPA intégrés, des contrats de capacité et des services de flexibilité.
Réaffecter les friches industrielles — usines désaffectées, zones industrielles, sites à forte interconnexion — en plateformes prêtes pour l'IA.
Offrir aux investisseurs une exposition mixte aux flux de trésorerie de type immobilier et aux contrats d'électricité de type service public, le tout sur une seule et même plateforme.
Ces structures émergent déjà en Amérique du Nord et en Europe ; d’ici 2026, nous prévoyons qu’elles deviendront un élément courant des mécanismes de financement de projets.
4.3. Amélioration des friches industrielles et modernisation du réseau électrique
Une troisième opportunité, souvent sous-estimée, réside dans la modernisation des infrastructures existantes plutôt que dans la construction de nouvelles.
Compte tenu des contraintes budgétaires et de la lassitude du public face aux retards des méga-projets, les organismes de réglementation sont souvent plus enclins à approuver :
Prolongation de la durée de vie et amélioration des performances des installations et réseaux existants ;
Des projets d'efficacité et de résilience conçus pour protéger les niveaux de service existants plutôt que pour augmenter les capacités.
D'un point de vue financier, ces projets peuvent souvent être structurés comme des investissements en capital garantis par des flux de trésorerie existants, réglementés ou contractuels – un profil que recherchent précisément les investisseurs en infrastructures à long terme. Associés à des apports de capitaux modestes et à un refinancement judicieux, ils peuvent générer des rendements attractifs et stables, tout en réduisant les risques liés au développement.
4.4. Financement mixte pour la croissance transfrontalière
La réalité, aussi dérangeante soit-elle, est que l'essor des énergies propres reste fortement concentré dans les économies avancées. L'AIE et l'ONU alertent toutes deux sur les coûts de financement beaucoup plus élevés auxquels sont confrontées les économies en développement , ce qui explique pourquoi des régions comme l'Afrique ne représentent qu'une infime partie des nouvelles capacités vertes, malgré des besoins immenses.
Pour les investisseurs désireux d'intervenir sur les marchés émergents, cela crée un créneau spécifique: des structures de financement mixte bancables, combinant:
Garanties multilatérales ou de financement du développement et tranches subordonnées ;
soutien des agences de crédit à l'exportation pour l'équipement et l'ingénierie ;
Composantes en monnaie locale lorsque cela est possible ;
Revenus en devises fortes via des contrats d'enlèvement avec des acheteurs solvables.
Ces opérations sont complexes, mais elles répondent parfaitement aux exigences de nombreux investisseurs institutionnels et organismes de développement : un impact mesurable et des flux de trésorerie stables. Les promoteurs qui maîtriseront ce langage de structuration en 2025-2026 bénéficieront d’un véritable avantage concurrentiel.
4.5. Des structures de capital plus intelligentes et le crédit privé
Enfin, la hausse des taux directeurs a rendu la conception de la structure du capital plus importante que jamais.
Nous constatons une utilisation croissante de :
Des facilités de crédit privées unitranche et mezzanine pour prendre en charge les risques liés à la construction ou à la montée en puissance, avec un refinancement prévu en dette bancaire ou sur les marchés de capitaux moins coûteuse une fois les actifs dérisqués.
Les structures de crédits d'impôt transitoires sur des marchés comme les États-Unis et le Canada, où les crédits d'impôt pour les investissements dans l'énergie et les technologies propres peuvent être monétisés rapidement, améliorent les rendements des actions en phase de démarrage.
Les marges indexées sur les critères ESG , où les prix diminuent à mesure que les projets atteignent des objectifs vérifiables de décarbonation ou d'impact social.
Pour les promoteurs, la leçon à retenir est que la structure du capital n'est pas une simple formalité . Elle est essentielle à la bancabilité et à l'évaluation d'un projet. Un projet capable d'intégrer avec souplesse les banques, les crédits privés, les fonds propres fiscaux, les institutions de financement du développement et la dette institutionnelle disposera tout simplement de plus de possibilités de financement qu'un projet reposant sur un seul canal.
5. Ce que les promoteurs et les investisseurs devraient faire maintenant
Si 2024 a été une année d'ajustement et 2025 une année de croissance sélective, 2026 s'annonce comme un mécanisme de tri: les projets et les plateformes véritablement alignés sur les nouvelles règles du jeu se développeront rapidement ; les autres auront du mal à attirer l'attention.
Du point de vue d'Amimar International, présent sur de multiples marchés et secteurs, trois priorités pratiques se dégagent :
Concevoir pour assurer la rentabilité dès le premier jour.
La qualité des volumes écoulés, la répartition des risques, les plans de contingence et la gouvernance doivent être au cœur de la conception du projet, et non pas être considérées comme une optimisation de dernière minute. Les comités de crédit sont plus prudents que ne le laissent entendre les gros titres.
Élaborer des récits en adéquation avec les thèmes de la capitale.
Que vous développiez un portefeuille de stockage à grande échelle en Europe, un corridor logistique transfrontalier ou une série de campus compatibles avec l'IA en Amérique du Nord, présentez votre projet dans le langage utilisé par les investisseurs : transition énergétique, numérisation, résilience et impact mesurable.
Considérez votre parcours de financement comme un cycle de vie, et non comme un événement ponctuel.
Le parcours optimal comprend de plus en plus de phases multiples : financement du développement, crédits privés ou partenariats bancaires pour la construction, monétisation des crédits d’impôt et, enfin, refinancement auprès de capitaux institutionnels à long terme. Les promoteurs qui définissent ce parcours en amont seront en position de force pour négocier.
Chez Amimar International, nous envisageons 2025 non pas comme une année difficile pour le financement de projets, mais comme une année charnière . Les capitaux sont disponibles. Le besoin en infrastructures est indéniable. Désormais, la différence entre un projet financé et un projet bloqué réside dans la pertinence de sa structure, de son positionnement et de son échelonnement .
Si vous réévaluez votre portefeuille de projets pour 2026 et au-delà (que ce soit dans les secteurs de l'énergie , du numérique, des transports ou des infrastructures industrielles), c'est le moment de tester la résistance de vos projets face à la nouvelle réalité et, si nécessaire, de les repenser pour le marché actuel.
Prêt à positionner votre projet pour un financement réussi en 2026 ? Contactez Amimar International pour découvrir comment nos services de conseil spécialisés en financement de projets peuvent vous aider à naviguer dans les marchés financiers complexes d’aujourd’hui et à optimiser votre développement en vue d’un financement.
**Cette analyse repose sur une recherche approfondie des données de marché, des rapports bancaires et des publications réglementaires en vigueur en novembre 2025. Les conditions du marché sont susceptibles d'évoluer.
Sources
Atlantic Renewables. (1er novembre 2025). Les énergies renouvelables franchissent un « point de bascule positif » à l’échelle mondiale, selon un rapport de l’ONU. Atlantic Renewables.
Biswas, P. (7 novembre 2025). Les banques accordent 18 milliards de dollars de prêts pour un projet de centre de données lié à Oracle, rapporte Bloomberg News. Reuters.
Borenstein, S. (2025, 22 juillet). L’ONU affirme que l’essor de l’énergie solaire, éolienne et des autres énergies vertes atteint un point de basculement mondial permettant une baisse encore plus importante des coûts. AP News.
Centre mondial des infrastructures. (2024). Suivi des infrastructures 2024 : Rapport.
Centre mondial des infrastructures. (2024). Suivi des infrastructures 2024 : Fonds d'infrastructure (Section 2).
Agence internationale de l'énergie. (2024). Énergies renouvelables 2024 – Résumé.
Agence internationale de l'énergie. (2025). Investissements énergétiques mondiaux 2025.
Agence internationale de l'énergie. (5 juin 2025). Les investissements mondiaux dans l'énergie devraient atteindre 3 300 milliards de dollars en 2025 dans un contexte d'incertitude économique et de préoccupations liées à la sécurité énergétique.
McKinsey & Company. (9 septembre 2025). Le moment des infrastructures : investir dans les fondements en expansion de la société moderne.
Owens, B. (9 octobre 2025). L'ère du calcul : comment l'IA et les centres de données ont remodelé les investissements énergétiques mondiaux. AIxEnergy.
Roland Berger. (15 juillet 2025). Perspectives d'investissement dans les infrastructures 2025.
Nations Unies. (2025). Rapports de l'ONU sur la transition énergétique : Saisir l'opportunité et Les énergies renouvelables sont économiquement viables [Références : AP et résumés secondaires]. Lien vers le rapport principal (lorsqu'il est disponible) :
